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核心宽基指数一直以来都是指数化投资发展的重点。从境内外核心宽基指数的历史演变特征可以看出，核心宽基指数能较好反映宏观经济结构调整，充分发挥资金引导功能，助力产业转型升级，促进实体经济高质量发展。截至2022年9月底，A股宽基指数产品规模合计约6429亿元，产品数量463只，规模约占境内指数化投资41.87％。其中，沪深300指数产品规模约1975亿元，占绝对主导地位，且自产品问世以来规模呈稳步增长态势，其他主要宽基指数规模也基本均在100亿元以上。

随着A股市场有效性持续提升，未来境内宽基指数产品吸引力将进一步增强。

一是核心宽基指数的市场表征性将随着资本市场长期健康稳定发展逐步增强。随着我国经济高质量发展持续推进，宏观经济产业结构持续调整，多层次资本市场体系构建逐步完善、上市发行制度改革进一步深化以及各项配套基础设施日趋成熟，资本市场对宏观经济产业结构变化趋势的反映将更加全面与及时。

二是相较境外成熟市场，现阶段境内核心宽基指数资金跟踪规模较低，核心宽基指数化投资产品作为资产配置工具的功能有待进一步充分发挥。

与此同时，随着社保、养老金、保险等长期资金持续入市，长期投资理念逐步普及，投资体验逐步改善，核心宽基指数化投资产品作为核心资产配置工具的功能有望进一步显现。

从资产配置的角度来看，全球投资者的资产配置中，股票仍然是长期资金非常主要的配置资产方式之一。举例来说，美国公募基金中的股票资产占比从1984年的21.5%提升至2021年底接近55%的水平。在过去超过20年的时间当中，股票基金一直在美国长期公募基金中占有半壁江山的地位。

从海外养老金的资产配置来看，海外养老金对于股票资产配置的需求也非常大。诸如香港地区、台湾地区或日本的养老金，在股票类资产上的投资比例相对较高，香港接近67%的水平，台湾、日本也长期达到40%以上的水平。

对于养老投资来说，权益类资产投资贯穿于整个养老投资的不同时期。根据富达全生命周期的养老策略，我们看到滑降曲线涵盖了生命周期的不同阶段。在不同阶段当中，股票可以提供不同的配置意义，指数基金在其中扮演了一个非常重要的角色。随着市场上α的获取难度越来越高，未来指数基金在资产配置上的重要性也将逐步提升。美国ICI数据显示，在雇主发起为主的401(k) DC 计划以及IRA计划中，指数基金的数量占比达到50%以上。在规模高达28万亿美元的养老金资产中，整个指数基金的规模也超过了3.36万亿美金，占整个养老金规模的近12%。

富达在养老领域具有非常丰富的经验，是最早在美国推出目标日期基金的公司，目前也是美国401(k)养老金计划最大的管理人。随着中国三支柱养老体系的不断发展，以及城乡居民对于财富管理和资产配置需求的提升，我们希望能将这类产品在海外的研究和运作经验带进国内，与本土市场洞见相结合，最终为投资者形成简明的长期投资方案。

传统的Smart Beta单一因子投资会存在过分集中配置在某些因子的问题，当投资人一窝蜂的投资某一因子时，经常会造成因子的超额报酬衰减以及长期绩效落后，这也是单一因子投资在过去几年绩效不好的原因。因此，若能将投资配置在更多因子上，可以提高整体信号效率，并实现更好的风险分散效果。

近几十年来，学术界研究发现大约87只不同因子，大多是与价值、财务报表质量、公司治理，以及市场情绪相关的因子。近年来，因计算机及云端运算的快速进步，若将大量因子及风险相关讯息加入投资组合架构，机器学习是最佳解决方法。通过机器学习，能精准地捕捉因子间的非线性关系，以获得更多的市场信息量；同时通过正则化(贝叶斯收缩)方法，能避免数据过度拟合的风险。此外，机器学习会自动降低那些效果已渐失效的因子的权重，以减缓整个因子池的Alpha递减速度。锐联通过分析过去二十余年的数据发现，使用机器学习的87个因子投资组合所带来的风险分散，无论是在熊市还是市场情绪极端波动的情况下，其超额报酬的表现都非常稳定。

这种机器学习搭建起来的多因子投资组合，我们叫做Next Generation（下一代）多因子投资方法。目前锐联已授权给美国第三大指数商 Wilshire来构建全球指数，指数每日计算概况已在彭博上公布。

主题投资的发展正在从以前的追逐热点，逐渐转变为拥抱时代。“主题”是在传统的行业、市场风格维度外，对短期或中长期的投资方向做出概括和凝练的一种范式，相关“主题”可以呈现出跨行业、跨风格的特征。“主题投资”是基于市场特征，围绕特定的“主题”，对符合相应基本面趋势、预期受益的行业和公司进行投资的一种方法和模式。

有着千年风雨之路的主题投资，与概念炒作有着本质区别，前者是发掘出符合基本面趋势，长期有业绩支撑，未来大概率成为蓝筹绩优股的标的的中长线投资行为；后者则是依赖于某些事件或预期而引发投资热点，多为资金驱动型的短期投资策略，一般缺乏实际业绩支撑，行情多为昙花一现。从驱动力来看，主题投资可以分为宏观性主题、事件性主题、制度性主题、产业性主题四大类，对应不同的久期，适应不同的市场环境。优质A股主题主要呈现高大上、鲜明生动、逻辑简明但纵深强、弹性大的特质。新经济时代，产业发展方式由“链条式”转向“生态化”，行业内的纵向发展与跨行业横向蔓延同时发生，新兴赛道不断涌现。而主题是早期的赛道投资，产业趋势爆发后进入赛道投资阶段，技术达到成熟状态后最终走向价值投资。

“没有核心资产的时代，只有时代的核心资产”，当下时代的核心特征为“科技+安全”，延伸出“安全+数字经济+碳中和”三条发展主线。

与传统投资中投资人仅关注风险与回报不同，ESG投资是在三维空间下的投资，投资人不只关切风险与回报，同时关切资金产生的ESG影响力。

从两维向三维的投资方式转变过程中，虽然投资维度仅增加一维，但是挑战却显著增加。一是理念门槛的挑战。三维投资是价值观驱动，需要发掘投资人的ESG偏好，帮助投资人从传统的两维投资人逐渐过渡转型成三维投资人。二是回报率与影响力平衡的挑战。大量学者的研究表明，统计上无法证明ESG投资有显著的α，ESG投资更多是出于非财务性的动机。例如在强烈价值观主导的负面剔除投资策略中，投资人为了捍卫价值观可以不惜牺牲回报，而在ESG整合法这种比较缓和的投资策略中，基金经理人通过调整持股的权重来调整风险敞口，实现财务回报与社会价值观的平衡。三是ESG数据方面的挑战。

尽管面临诸多挑战，在实践者、学者与监管单位三方面的共同努力下，ESG投资在过去10年中取得了长足的发展与突破。一是三维会计框架的开发，由此发展出来的影响力加权财务报表能够把财务与非财务信息整合。二是投资人ESG偏好的发掘与推进。学者研究发现了使命导向的投资人自愿折让回报率的现象，监管者将第三个维度纳入监管范围。三是三维投资理论的进展对传统的投资理论进行了修正。四是投资报告中第三维的信息的纳入。多地监管单位也致力于推动将第三维的信息纳入可持续发展的投资报告中，促进相关信息的披露。

碳中和亟需转型金融。对于碳中和来说，其中的关键可能就是高碳行业的低碳转型。支持高碳行业，能够显著的降低碳排放的，这样的融资活动就叫做转型金融。

转型金融的政策和标准。从全球来说，转型金融的定义仍然在演进和发展当中。G20目前已经在密集地讨论转型金融框架的问题。我国也在加快转型金融标准的制定，标准主要是两个层面，第一个层面是转型金融的原则框架，第二个方面是转型金融的目录和活动的技术要求等可以操作的规范落地。

对于绿色金融与转型金融的关系，在我国，未来将是绿色金融和转型金融成为金融支持双碳目标的双支柱。对于未来进一步金融支持转型需要从五个方面来考虑：第一个，在标准层面，要加快建立全国层面科学、统一的转型金融原则和目录；第二个，在信息披露层面，要制定统一、科学的转型金融披露标准和制度，与绿色金融信息披露体系有效衔接；第三个，在激励措施层面，转型金融支持的活动，可以考虑接入绿色金融已有的激励措施。总体看来，转型金融的披露其实比绿色金融的要求更为复杂；企业长期转型的战略和路径应该国家碳中和的目标保持一致；在推进转型的过程中要确保无重大损害原则的落实，还不能够忽视公正转型问题。

ESG投资通过实施负责任投资原则，助力社会可持续发展。近年来，中国不断强化ESG在标准体系、监管和信息披露、激励约束机制、产品和市场等方面的建设，中国ESG迎来发展机遇期。

国内外研究表明，ESG因子与企业未来基本面高度相关，或能正向增益企业财务表现以及市场估值，因此，金融资源持续向环境友好型、正外部性强、治理机制更透明的公司聚集。相关数据显示，截止2022年9月，全球PRI签署机构已达5136家。据彭博预测，到2025年，全球ESG资产管理规模有望超过53万亿美元，届时将占全球总资产管理规模的三分之一以上。

在全球ESG大发展的同时，国内ESG资金规模也在加速扩容。据《中国责任投资年度报告2021》统计，2021年我国ESG公募基金市场规模达到近5500亿元。但相比于发达市场，A股ESG投资渗透率仍处于较低水平，ESG产品供给偏少，策略较为单一，运作经验尚不成熟。另外，由于缺乏清晰的界定标准，少部分产品存在“漂绿”情况。

虽然中国ESG投资整体处于早期阶段，但背靠我国金融市场，具备规模大、创新快、潜力足等优势，在转向高质量发展的背景下，ESG影响力或进一步提升，ESG因子有效性将持续增强，有望成为引领投资的重要指标。

展望未来，ESG投资或有两大发展方向：

一是ESG指数扩围。不断完善的ESG指数将丰富多层次市场指数体系，为ESG投资提供业绩基准和ETF跟踪标的。

二是ESG整合策略规模提升。越来越多的资产管理人将ESG全面融入投资模型，并应用在主动和被动投资策略中，包括量化策略、基本面策略、Smart Beta策略等，以优化组合风险收益比。